申捷配资连续7年正收益的“固收+”如何炼成的?

最近有粉丝朋友找我吐槽：手里买的基金，今年表现最差的居然是纯债基金！

想想也是，今年初要是买的股基，无论是买大A基金还是美股基金，今年以来大概率都是赚的......

但债市就完全不一样了，今年以来整体表现疲软。相关原因，想必大家也看了不少分析：

债券价格与利率是反相关，今年我国10年期国债利率不但没有继续降低，反而从1.6%反弹到1.8%以上。

股债跷跷板，资金卖出纯债基金转向股基。

今年如果还想在求稳的基础上增厚收益，单靠买入纯债，然后拉长久期，恐怕也很难达到你的预期。

我的建议是，可以考虑“固收+”基金。

今天就给大家介绍一只成立以来7个自然完整年度均为正收益的“固收+”基金——广发集源债券(A类002925 C类002926)。这是一只二级债基，以债券为核心底仓，获取稳健收益，同时不超过20%的仓位投资股票，以争取更高的回报。

我之前和大家分享过，我在选基金时，对债基的要求与股基是不同的。

股基我更看重涨幅，而债基则更看重“业绩稳定性”和“回撤控制”。

广发集源债券符合我对稳健类产品的三大要求：回撤小、表现稳、收益好。

回撤小

根据东财Choice数据，截至2025年9月15日，在穿越股债牛熊的最近5年，广发集源债券的最大回撤为5.99%，跑赢74%的同类债基！

同时，这也是该基金成立以来的最大回撤，显著优于同类最大回撤平均值13.18%。（数据来源：银河证券，截至2025年9月16日）

从过往净值的回撤数据来看，广发集源债券体现出基金经理“风控为先”的投资理念。

表现稳

回撤控制固然重要，但最令我“惊艳”的是该基金超强的业绩稳定性！

广发集源债券成立于2017年1月，成立以来的7个完整自然年度(2018-2024)均实现正收益。

尤其是在2022年，沪深300指数大跌21.65%，中债新综合净价（总值）指数跌0.10%，股熊债弱的背景下，同类产品平均跌了近5%，但是，作为持有股票仓位的广发集源债券还能收红！

（数据来源：东财Choice 数据截至：2025年9月15日）

根据东财Choice数据，在近5年时间内，任意时间点买入，持有1年获得正收益的概率高达98.25%！

对投资者来说，一只基金的胜率高，可以让投资人不用那么纠结买入时点，长期持有体验也会比较好。

收益好

虽然“稳”很重要，但咱们买“固收+”基金，肯定是希望能获得超越纯债的增厚收益。

广发集源债券成立于2017年1月，至今(2025.9.15)累计涨幅47.68%，成立以来逾8年，年化回报4.61%！（同期，中债总全价指数的年化仅1.28%）

即便今年大牛市，沪深300处于强劲上涨势头中，在长达超8年的时间维度中，依然没有跑赢广发集源债券。

从上图更能看出来的是：相比沪深300指数的上蹿下跳，“固收+”才是真的稳稳幸福。

此外，大家还可以关注一个用来衡量持有体验的指标：夏普比率。

夏普比率越高，说明在承受同样波动率前提下，获得的收益越高。

根据东财Choice，截至2025年9月15日，广发集源债券近1年夏普比率达2倍！

夏普比率达到2倍已经是非常优秀的数据了，可以理解为：在承担1个单位风险的前提下，获得2个单位的超额收益。

如此稳健的业绩，基金经理做对了什么？

一个优质的“固收+”基金，对基金经理的能力要求是极高的。

不仅要求基金经理及时把握市场动态、国内外政策、经济数据等众多信息，还要从中抽丝剥茧拼凑宏观真相以及预判未来走势，从而灵活调整股债配比，以确保该基金的风险与收益达到理想的稳健状态。

同时，为了获取超额收益，权益资产的仓位和结构也是至关重要的。除了对宏观走势的总体把握，更需要中观层面对于产业景气度的把握，甚至微观至公司状况的深入分析。

广发集源债券的基金经理刘志辉，拥有12年证券从业经历，8年债券投资管理经验。毕业于清华五道口金融学院、科班出身的他有着扎实的宏观分析基础，2012年加入广发基金固定收益部后，历任固定收益研究员、固定收益研究主管，在周期行业与宏观策略方面积累了丰富的研究经验。在广发集源债券的管理中，他始终秉持追求绝对收益的投资理念，注重安全边际和回撤控制。

宏观择时

纵览广发集源债券成立以来的定期报告，我发现，刘志辉的股债配置均会结合行情进行阶段性调整。

例如，广发集源债券自配置股票资产以来，仓位基本保持在15%左右，但如2021年一季度和2022年中报时，基金的股票仓位都曾降至10%下方。同时，也有相对顶配的时候，例如2023年中报和最新披露的二季报，股票仓位均在19.5%上方。

并且加减仓的原因，他一般都会在定期报告中给出解释，例如2021年一季报中，基金经理表示，“因权益市场一季度冲高回落，组合权益仓位灵活进行了行业配置的转换。”查看2022年末与2021年季报前十重仓股的对比，其在2021年初将“核心龙头白马”在高位成功减持，置换成以四大行为代表的稳健标的进行防守。今年二季报中表示，尽管有美国“对等关税”的冲击，但他相信中国经济依然有较好的韧性。因此，在季初权益市场下跌后组合选择提高权益仓位。

此外，刘志辉宏观择时、灵活调整的特点在债券久期上也有所体现。Choice数据显示，2022年三季度到2023年末，广发集源债券的久期不再延续过往1年左右的久期配置，而是拉长至平均3.5年上方。而今年以来，组合久期控制在0.5年以下。

由此可见，刘志辉会积极跟踪宏观经济变化，及时调整大类资产配比，以此获取“择时”带来的超额回报。

债券选择

除了上述久期的灵活，在债券品种的选择上，刘志辉也并非一成不变，而是根据债市灵活布局“利率债”与“信用债”。

在大多数情况下，广发集源债券以高等级信用债配置为主，但在2022年和2023年期间，基金明显增配利率债，一度接近40%。而随着市场利率下行，广发集源开始逐步降低利率债仓位，转向增配高等级信用债，提升票息收入。

到今年二季度，利率债配置在债券中的占比已经降至5%左右，信用债已经占据绝对的重仓位置。并且，除了传统的资产工具，基于自身的观点预判，刘志辉还会选择衍生品工具进行配置。

例如今年二季报中，刘志辉表示，“在季初债券市场收益率大幅度下行后，基金经理认为市场对经济过于悲观，因此组合的债券部分重新用衍生品工具进行对冲。”

股票选择

至于股票资产的配置上，刘志辉擅长从中观视角出发进行行业研判：

如果有确定性较强的行业机会并且为市场所验证，他会在此方向上进行适度集中偏配。

比如，2022年一季度时，广发集源的前十大重仓还集中在银行、煤炭、房地产这些行业的公司，2022年二季度起却转向电力公用事业、交运一类的资产。该年中报中，刘志辉给出了他的判断和未来将重点配置的方向，“在经济下行的背景下，组合权益部分将重点关注逆周期板块，包括火电、基建、地产以及有高分红的稳定类行业。”

至2023年一季度末时，前十大重仓配置的5个行业中，“公用事业”在前十大重仓中的占比已接近40%！可见，刘志辉自2022年起就相当看好“高股息红利”资产，这也说明，他会基于中长线做一些方向性的判断，并且敢于重仓配置。